bwin官网2025年08月19日，华创证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，居民资产负债表修复及金融资产投资前景乐观。

　　报告摘要如下： 宏观张瑜：信贷与投资走弱是供需均衡的曙光 1、企业贷款转负不影响我们“看股做债，股债反转”的判断。 2、企业整体的融资规模仍在增长。 3、贷款的高低不必然对应经济的好坏。 4、对于权益资产而言，本轮中国资本市场的稳市政策介入明确，提前降低了股票波动率，也就等于提前抬升了股票的风险调整后收益。 5、对于债券资产而言，居民存款搬家的背景下，看股做债的叙事仍未改变。 策略姚佩：从基金回本看居民资产负债表修复 本轮居民资产负债表修复重要触发点：19-21年牛市新发三万亿基金收益均值已回本。本轮居民资产负债表下行更早出现于股市下行，相比于地产，股市是未来居民资产负债表修复及财产性收入提升的重要基石。 牛市修复基于两个重大变化：国家队托底和股市投融资格局逆转。基金回本后赎回压力往往增大，基金回本后哪些行业面临更多赎回压力：电新/医药/食饮。 “赎回”资金的中长期流向是关键，大概率不会是现金，而地产同样存在去库存问题，“赎回”资金大概率仍将流回至金融资产。 年内市场再平衡的风格主线或明显受到后续入市资金流入渠道的影响： 1、若剩余流动性继续充裕，水牛逻辑进一步加强，居民端资金直接通过ETF、两融入市，小盘成长风格或进一步抬升。 2、若通胀回归带动基本面兑现，机构资金有望凸显其价值发现优势。 固收周冠南：下半年债市三步走的第二段 中期来看，目前或已进入下半年“三步走”的第二步起点，债市交易进入“hard模式”，10y国债或相较小幅上台阶至1.65-1.75%的核心波动区间。 可逢市场情绪向好时及时进行换券和止盈。事件方面，关注赎回结束、央行重启买债、关税下调不及预期等；点位上10y国债1.65%左右可考虑止盈。 短期关注增值税改革带来的策略机会。（1）对于配置盘而言，进行高票息老券配置（免税），凸点关注6y国开、7y口行、10y农发和口行、15y政金债、20-30y地方债等，但不必过度拥挤，收益率下行幅度应小于征税幅度。（2）对于交易盘而言，短期债市力量移动到配置盘，市场调整幅度较为有限，但交易盘仍要注意及时兑现资本利得博弈收益，“抢券行情”是基于配置盘行为采取的博弈，需要快进快出，10y国债在1.65%左右可考虑止盈。 多元资产配置郭忠良：欧元资产面临哪些系统性风险 一是欧元资产的风险溢价处于极低水平，这意味着为了对冲美国的“政策风险”，需要承受相当大的“估值风险”，或者说相较于美国的“政策风险”对于美元资产估值的冲击，欧元资产的被高估的风险更确定，这在欧元区国债市场体现的尤为明显。 二是欧元区经济复苏仍然比较脆弱，“供给冲击”引发的通胀消退以后，企业产出增长仍然乏力，这导致信贷需求再度走弱。 三是欧元过于强势。